谢潞锦

  谢潞锦

  最近证监会出台一项新规,要求对开放式基金持有少于6个月的赎回行为强制征收惩罚性赎回费,目的是通过抬高赎回成本遏制投资者短炒基金的行为。在偏股型基金销售一片惨淡的当下,这一限赎新规究竟会促使更多的投资者选择长期投资还是逼更多的投资者远离基金呢?

  放开基金公司只能与销售机构总部签约的限制,是拓宽销售渠道的关键;销售服务费征收范围将拓宽到股票和混合基金,以形成多元化和市场化费率结构;征收强制性短期赎回费对打击帮忙资金和投机资金作用不大。

  基金销售新规定的实施进展,在一定程度上反映出基金、银行渠道、保险公司之间等金融机构之间的博弈处境。这种“生态环境”,也直接关系到数量庞大的基金持有人的利益。

  在正式实行基金销售新规之前,在部分接受采访的机构投资者眼中,受提高“短炒”基金交易成本影响较大的应该是那些基金大买家。而且,对那些通过基金市场进行“短期套利”的机构投资者来说,交易成本的提高,也无疑将给这些活跃的市场参与者套上“紧箍咒”。

  文 本刊记者/邢力

  证券时报记者 朱景锋 杨磊

  南方地区一家基金公司高管告诉《第一财经日报》记者,基金销售新规主要是遏制基金短炒,核心在于鼓励长期投资基金。同时,该新规不仅是针对那些本金有限的中小投资者,更针对基金冲短期规模、渠道鼓励申赎赚取销售费用,以及各类大机构利用短线申赎基金在市场中“翻云覆雨”等不良行为。

  “减负”作用有待观察

  “红五月”预期落空后,当不少投资者期盼着股市将会出现二八转换时,进入6月,市场却给投资者来了个下马威,大盘以跌跌不休的态势把投资者送入了一个忐忑不定的端午小长假。而就在6月7日,小长假前的最后一个交易日,证监会发布了修订后的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》,新规明确了开放式基金销售费用管理规定的适用范围、促进市场化差异化费率形成、丰富销售费用的收取方式、支持基金销售分支机构办理基金销售业务等。尤其引人注意的是,新规还明确要求对持有期少于6个月的赎回行为强制征收惩罚性赎回费,该部分费用将计入基金财产。

  日前,证监会就修改《开放式证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见,打破销售机构总部签订销售协议的限制、强制征收短期赎回费以及推广销售服务费等三大规定引发市场广泛关注和讨论。

  遏制大机构短线申赎渔利

金宝搏188手机端,  其实,基金公司迁就机构投资者已经是行业内的“潜规则”。如果交易费用提高,那么产生的后果无非是:要么费用返还部分更多,要么基金公司在议价时有了更多的“灵活空间”。

  这一新规的出台可以说是在基金市场中扔下了一枚深水炸弹。眼下熊市已进入第六个年头,且还看不到明显的大牛市到来的征兆,这对众多基金公司而言可谓流年不利,偏股型基金大多销售乏力,各家基金公司都在想方设法开拓销售并尽量保住基金规模。巧合的是,6月7日正是今年高考开始的日子,而今后将对短炒基金的行为征收多少惩罚性赎回费,也将是摆在各大基金公司面前的一道难题。

  接受记者采访的不少基金公司相关人士认为,放开基金公司只能跟销售机构总部签约的限制,是对当前基金业面临的渠道困境的极大突破,适应了新基金井喷发行的迫切要求,对基金业构成极大利好;销售服务费征收范围由目前的货币基金和债券基金推广到市场份额占比最大的股票和混合基金,有利于多元化和市场化费率结构的形成。

  不少投资者已经发现,在行情处于转折关头,一些基金的机构大买家往往采取了大规模申赎基金的方式,进入或撤出市场。同时,由于这些基金大买家本身也握有巨大的股票仓位,因而在特定时间点上,短期大规模的申赎行为会令基金经理们的操作陷入窘境。然而,昨天开始正式实施的基金销售新规定,会否让那些在资本市场上“翻云覆雨”的机构买家们望而却步吗?

  除传统的银行渠道、基金公司直销渠道之外,普通投资者早已可以在证券公司账户上直接申购、赎回开放式基金,券商渠道对于不少基金公司来说,也是着力培养的销售渠道。出于维护客户和增加交易等因素考虑,有的证券公司早已把基金的申购费用降低为零或者极低水平,以便争取基金投资者。众所周知,“血拼佣金”历来是各大券商争取客户、扩大市场份额的通常做法。

金宝搏官方,  赎回费标准下放基金公司

  不过,对于征收强制性短期赎回费,业内人士认为这对打击帮忙资金和投机资金作用并不大,反而对新基金发行构成一定制约,在基金销售费“新老划断”的情况下,短期套利资金可能更多地光顾老基金。

  昨天,华东地区某大型国有财务公司负责人在接受本报采访时表示,目前他们的研究员正在认真研究新规定,如新规定下如何处理基金投资组合的申赎成本等。但他强调:“新规定并不会改变原有的操盘策略,对投资影响并不大。”

  某大型券商资产管理部门负责人称,相关新规主要是针对参与大规模“套利”的机构投资者,但具体情况还需要观察一段时间。另一位不愿意透露姓名的基金公司高管称,新规限制“短炒”的出发点,也在很大程度上为基金公司“减负”。在一般情况下,所谓通过基金“套利”,指的是机构买家持有部分股票后,大笔申购持有相同股票的开放式基金,以期后者推动这些股票价格的短期上涨。当股价上涨后,这些机构在赎回基金的同时,也迅速出清手中的股票。如果上述行为发生在短期行情中,那么会加大相关个股股价乃至大盘指数的波动,让不明白其中奥秘的其他基金持有人以及股票市场上的中小投资者受损,也令基金经理操作难度加大。

  根据证监会新闻发言人的说法,目前我国的开放式基金销售费用涵盖申(认)购费、赎回费、转换费、销售服务费、增值服务费和客户服务费(尾随佣金)等多种类型,对销售费用结构和最高水平等也作了相应规定。此规定自8月1日实施后,新注册的基金销售费用结构、水平适用于该规定;实施之日前已经注册的基金,其销售费用结构、水平的调整由基金管理人依照法定程序自行确定。

  代销权下放分支机构:

  这位长期跟踪基金市场的实战人士称,目前市场上的大型机构主要看重基金公司的整体投研能力和规模,并有长时间的观察,除了个别公司会有短线思维外,相信多数基金大买家还是抱着中长线的态度。

  基金更关心申赎情况

  值得关注的是,新规明确,强制性惩罚性赎回费规定适用于除ETF基金、LOF基金、分级基金、指数基金、短期理财产品基金等之外的股票基金或混合基金。不过证监会并未明确惩罚性赎回费的具体比例。

  突破渠道瓶颈

  但是也有人持不同意见。“新规定主要针对是机构投资者,现在做基金短线行情的个人投资者可能并不多。”上海地区某保险公司投资总监对记者说。他表示,新规在很大程度上制约了长期以来新基金发行过程中的“泡沫”。在以往情况下,基金公司在新基金发行中,往往会推出一些费用优惠,吸引一些大型机构“托盘”,以便完成销售计划。这种表面繁荣,令不少中小投资者受到蒙蔽,甚至高位进场。

  “我每天最关心的是基金申赎情况。”某老牌基金公司销售部门负责人坦言。由于机制问题,基金公司主要是维护客户资源和现有资产规模,而后者是基金公司生存的主要来源。在他看来,根据自己所在基金公司的申赎情况,大致可以推算行业内总体情况,“行业内部相互打听对方的仓位以及对新规定的做法,这应该是很自然的事情。”

  在基金销售费用的收取方式上,新规在目前允许货币市场基金和部分债券基金收取销售服务费的基础上,进一步放宽收费基金种类,允许各类基金采取此种方式。

  极大利好新基金发行

金宝搏官网,  上述人士表示,大型机构在基金市场的大规模申赎行为,也在一定程度上放大了市场风险,增大了行情剧烈波动。

  根据业内推断,去年下半年发行的次新基金存在明显的赎回,而今年“新基金发行难”的消息也频频传出。“在这种情况下,各大基金公司维护现有存量规模还来不及,怎么会在短期内加重基金投资者负担呢?”上海地区一家大型基金公司销售部门人士称,在行情处于震荡市中,“大家可能关心的并不是同行的费用高低,而是基金整体的申赎状况。”

  翻阅今年2月证监会公布的《关于修改〈开放式证券投资基金销售费用管理规定〉的决定(征求意见稿)》可以发现,在意见稿中,证监会曾建议对收取销售服务费用的股票基金和混合基金,应当对持续持有期少于30日的投资人收取0.5%以上的赎回费;对于不收取销售服务费的股票基金和混合基金,对持续持有期少于7日的投资人收取1.5%以上的赎回费,对持续持有期少于30日的投资人收取0.75%以上的赎回费。上述赎回费均将全额计入基金财产。

  根据证监会发布的费用新规修改说明,将取消基金管理人只能与基金销售机构总部签订销售协议的限制,支持符合条件的基金销售机构分支机构与基金管理人签署销售协议并办理基金销售业务。

  有种市场观点认为,基金销售新规定的推出,会在一定程度上降低机构投资者短期化操作的冲动,后者可能更加侧重于那些具备流动性功能的ETF、LOF等可交易型开放式基金。对此,一位保险公司投资总监认为,上述投资策略对那些中小型机构投资者是有效的,他们可以在二级市场上吸纳到一定量的基金标的,如每天吸纳1000万~2000万元的ETF、LOF。但对于大型机构投资者来说,动辄数亿元的基金“吞吐”,是流动性有限的可交易型基金市场所无法承受的。

  值得一提的是,不同市场阶段的基金行为往往会强化市场原有运行格局。上海地区一家负责基金投资的机构负责人称,在行情上涨过程中,赎回基金往往会加速基金净值上涨,这是因为经过赎回后,基金股票仓位被动降低,进而令基金经理在短期内提高股票仓位,以满足相关持仓限制,这就赶上了上涨趋势。当市场进入下跌趋势后,基金赎回往往会令基金经理手上的现金减少、股票仓位被动提高,为了符合基金持仓比例限制,基金经理们需要降低股票仓位,这往往就加重了市场颓势。“很明显,新规使得基金规模保持平稳,这是利于市场平稳运行的。”

  而此次正式出台的新规中之所以没有硬性规定具体的赎回费下限,有业内人士表示,可能是由于部分基金公司担心强制规定过高的短期赎回费率将会使部分基金投资者在投资前有所犹豫,进而使得部分基金投资者流失。而从证监会此次新规的精神来看,证监会也鼓励各家基金公司形成差异化费率,因此在征收短期赎回费的标准上把权力下放给了各家基金公司。

  广东一家大型基金公司市场负责人表示,出台这一规则主要是因为基金公司相比大银行的总行处于明显弱势,基金公司争相提高尾随佣金比例以求获得大银行青睐,而如果是和大银行的省行签订托管销售协议,基金公司谈判的空间要大一些,销售也能更加灵活。

  此外,机构也有办法规避赎回费提高的影响。有机构投资者坦率表示,即便现在基金公司就执行新规定,那些相关规定不会影响平时的短期操盘。比如,对于大型机构投资者来说,由于他们所持的基金资产和现金资产都十分庞大,完全可以在单个交易日内进行类似“T+0”的交易,相关规定并不能产生约束作用。又如,大型基金公司往往持有不同大型基金公司的指数化产品,由于目前大型基金的指数化产品有很大的同质化色彩,因此,某家机构投资者在买入大笔A基金公司旗下产品时,完全可以在短期内卖出B基金公司同类、同数额产品,这也在一定程度上可以规避基金短炒限制。

  新基金发行或受考验

  强收赎回费意在更公平

  另一家基金公司市场人士分析,能和大银行的省行合作签署销售协议,以往基金公司难以和大银行总行合作的老基金持续营销活动,有望在新规则下重新启动,大中型基金公司和大银行的省行之间有一定的谈判筹码,可以申请单独为老基金持续营销开展活动。

  新规执行难

  有观点认为,新规将挤压那些新基金发行中的“水分”。在一般情况下,为了保证新基金发行成功,一些公司往往会利用一些优惠吸引大额投资者“捧场”,其中不乏那些机构投资者,这样使得基金发行市场往往处于“虚火”的表面繁荣状态。对此,一些基金公司人士认为,对于大型基金来说,不太会这样做,但对小基金公司来说,可能就会选择这样的“应急”之策。

  那么证监会出台这一新规的初衷是什么呢?从规定文本描述来看,主要目的有两个。一是促进基金市场更加公平,即避免投资人的频繁交易对长期持有人利益造成损害。

  北京一家基金公司市场人士表示,此政策将对新基金销售构成利好,对缓解渠道拥堵有较大作用。“很多基金首发规模不必太大,完全可以找分行代销,而分行取得代销签约权之后,相当于大量增加了销售渠道,从中获益的将是众多深受渠道拥堵之苦的中小基金公司。”

  上海地区某外资保险公司一位长期关注A股基金市场的精算师称,目前基金公司的申购费用是可以通过各种方式返还给银行代销渠道;而赎回费用则部分计入基金资产,一般是基金赎回费用的四分之一,其余的四分之三也可以返还渠道。

  上海地区一家“老十家”基金公司老总在接受《第一财经日报》采访时坦言,如果做大新基金发行规模,那对未来的运作将构成很大的制约。对于那些有着不错口碑的大基金公司来说,他们更看重的是如何维护好新老客户,并让优良业绩说话。“现在做大规模,当新基金打开赎回后出现大量赎回,并引发产品的业绩波动,这对那些坚守其中的长线投资者肯定是不利的。”

  这是由于在债券型基金中,过去经常会出现在打新收益率较高的时期,部分短期套利资金蜂拥进入债券基金中分享打新收益。打新结束、收益到账后又迅速赎回,这样一来就摊薄了原有的长期持有人的利益。而这两年由于股市持续低迷,偏股型基金发行困难,为了冲高新基金的首发募集资金量,基金公司会动用各种资源、以较高的渠道费用来吸引一大批帮忙资金,而这些资金在新基金上市后会很快赎回,基金规模的暴涨、暴跌会使得基金风格漂移,对基金经理的操作带来极大的困扰,同样会损害到长期持有基金的真正的投资者的权益。而对偏股型基金强制征收短期赎回费,将能大大推高这些帮忙基金短炒的成本和风险,从而抑制新基金发行中的泡沫,让基金的市场规模显得更加理性而真实。尽管作为开放式基金,证监会不能强制要求基金持有人必须持有3个月或半年以上,但通过对短期持有人征收较高的惩罚性的赎回费,并将这部分费率并入基金资产,则能够实现用短期持有者的权益对长期持有人权益的补偿。

  海通证券高级分析师王广国认为,取消基金管理人只能与基金销售机构总部签订销售协议的限制,有利于基金管理人进行精准区域营销,增加销售的针对性。同时,不同销售区域的费率差异也有利于基金销售费用的市场化。第三方销售机构众禄预计,未来银行渠道和券商渠道的实际销售激励收入和销售积极性将大幅提高。

  他个人认为,新规将增加基金在赎回费中的收益,这也许对那些资产规模有限的小型基金公司比较有一定的吸引力。而对于那些“财大气粗”的大型基金公司来说,他们可能会更加注重渠道和重要大客户的联系,因而提高赎回费用的概率并不大。这位人士还认为,此类规定对短期基金“套利”现象产生影响,比如,以往一些大盘新股上市或者停牌个股复牌之前,部分机构投资者会率先在持有这些个股的基金中耐心“潜伏”,并在相关品种大幅度上涨后大规模获利迅速出逃。

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  另一个可能更重要的目的是证监会希望以此来进行投资者教育,通过费率杠杆,促使基民们摒弃短炒基金的习惯,鼓励其建立起长期投资的投资习惯。

  也有业内人士认为,此举是新基金大扩容形势下对渠道瓶颈的极大突破。近几年来,伴随新基金数量逐年增长,基金销售渠道争夺日趋白热化,渠道成为制约基金业发展的一个瓶颈。特别是今年以来,新基金审核大大加快,走简易审核通道的常规产品20个工作日即可获批,新基金井喷发行时代已经到来,此时放开销售机构分支机构的签约代销权,将有效突破渠道瓶颈,极大便利新基金发行。

  另外也有市场人士认为,短期内不会有基金公司贸然提高基金短期赎回费用,因为即便是目前在基金行业内资产规模首屈一指的大型基金公司,也会满足那些大型保险公司的要求,毕竟后者是目前基金发行市场上的认购主力。

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  新规可操作性存疑

  强制征收短期赎回费:

  值得一提的是,关注该项新规定的不仅仅是那些与公募基金交易直接相关的利益方,不少投资者已经开始关注其他类型理财产品的吸引力问题。

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  尽管初衷良好,但这一新规能否真正落实却还存在不少问题。

  整体影响有限

  当新规定出台后,机构投资者和大额投资者可能会寻找更有吸引力的理财工具。

  首先,在操作层面就存在一定的困难。假如投资者分批买入某基金,其中部分持有期满6个月,部分不满6个月,此时投资者赎回部分基金,那是否要征收惩罚性的赎回费呢?而假如赎回费率标准划分得更细,比如根据半年内、3个月内、1个月内和1周内赎回的费率依此递增的话,会给赎回费的计算带来更大的困难。此外,许多基金公司为了鼓励投资者进行基金定投,会对以定投形式申购的基金给予优惠的申赎费率(甚至为了吸引投资者而承诺定投满若干年后可免收一切申赎费用),由于定投往往会呈现出“在市场低点长期持续小额申购,在市场高点一次性大额赎回”的形式,因此赎回定投的基金时往往会有一部分基金的持有期不满6个月,这部分定投收益的赎回费又该如何计算呢?假如对这部分定投基金也征收惩罚性赎回费,显然与证监会的初衷相悖;假如不征收惩罚性赎回费,又难免会引发新的不公平。

  新基金销售将受波及

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  新规可能被架空

  强制征收短期赎回费成为此次费用新规的另一大看点,该规定的出台被认为直指销售机构引导客户频繁申赎基金、赎旧买新等业内反映较为强烈的顽疾,此外还意在打击帮忙资金和短期投机资金对基金运作的影响。不过,有业内人士认为征收强制性赎回费对打击短期资金有一定作用,但整体影响可能十分有限。

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  更重要的疑问在于,既然证监会把制定费率的权力下放给了基金公司,而基金公司又是以客户需求为导向的营利性机构,这就很可能导致基金公司在执行这一规定时为了顾及投资者情绪而手下留情。事实上,尽管债券型基金对短炒资金收取惩罚性赎回费已有多时,但真正敢于收取诸如1.5%这样的高额惩罚性赎回费的基金依然是凤毛麟角,原因就是怕征收太高的赎回费会吓跑不少投资者,使自身利益受损。

  “新基金发行过程中确实存在较大比例的帮忙资金,这从新基金开放赎回后份额大幅缩水的情况已经得到证明,不过这些资金持有期限超过30日以规避惩罚性赎回费的规定还是很容易做到的。”深圳一家大型基金公司市场高管表示,他认为此举有作用,但不会太管用。

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  假如今后强制征收赎回费,最终能收到的恐怕也只有那些资金量较小的个人投资者,而申赎动辄几百万元甚至几千万元的机构投资者由于资金体量大,议价能力强,基金公司也未必真能收得到赎回费。然而从对基金正常运作的影响角度来看,散户的赎回行为大多分散而规模较小,因此对基金的影响极小,反倒是机构大资金进出对基金运作的影响极大,这也是许多货币基金在春节、清明、端午等各种节假日前好几个工作日就纷纷叫停500万元或300万元以上大额资金申购,而对小额资金申购的限制则低得多的原因所在。换言之,新规最终很可能像“国五条”那样高高举起,轻轻落下,非但没有落在真正应该限制的机构大资金上,反倒让对基金影响不大的个人投资者备感受伤。

  而惩罚性赎回费仅针对将来成立的新基金,老基金并不受影响,在“新老划断”的背景下,短期投机资金可以转向老基金,所受影响并不大。上海证券高级分析师代宏坤[微博]也认为,“强制性惩罚性赎回费的规定,犹如一剂药,有效果,但是也有副作用”。

  徒增基民入市成本

  一些基金公司市场人员担心,目前偏股基金在银行的销售十分困难,这一规则实施后,对部分基金持有人有一些心理影响,特别是当一些持有人急需用钱必须赎回基金,持有期限又不足1个月时,基金还要多收他们的赎回费,这就需要基金公司和银行渠道进行更多的风险提示和事后解释工作。

  从市场现状来看,弱市中原本就很难吸引投资者购买偏股型基金,如今又偏偏针对偏股型基金征收惩罚性赎回费,难免会起到雪上加霜的负面效应。毕竟,征收惩罚性赎回费和提高证券交易印花税或券商佣金一样,最终都会增加投资者的交易成本,只不过前者针对特定的短线投资者,后者则针对所有投资者罢了。试想一下,之所以不少基民选择短炒基金,不正是因为市场不景气吗?短期投资获利的就想迅速落袋为安,亏损的怕进一步扩大亏损而迅速赎回止损。在没有惩罚性赎回费之前,至少他们还敢于尝试投资,但今后他们很可能由于入市成本的大幅增加而索性放弃入市,导致市场资金面进一步趋紧。没有新鲜血液的注入,股市就难以走强。股市持续走弱,又会进一步削弱投资者入市的信心和积极性,形成恶性循环。

  不过,更多的机构还是看好惩罚性赎回费的积极作用。王广国认为,本次销售费用修订稿中强制性加入惩罚性赎回费,可以看出引导长期投资、遏制短期投机行为是监管部门引导的目标。提高惩罚性赎回费有利于抑制新基金发行中帮忙资金等现象,有利于基金的稳定运作。

  假如监管层真的想要加强投资者对基金的信心,应该做的不是限制投资者赎回,而是进一步打击市场中损害基民权益的违法违规行为,比如层出不穷的老鼠仓。只有还基民、股民们一片更加透明、更加公平的投资天空,让投资者看到实现自己股市中国梦的希望,才能最终迎来一轮大牛市,让老百姓在股票市场中获得实质性的财产性收入。

  众禄基金也认为,总体来看,此次《征求意见稿》将有助于中长期基金持有人的利益得到保障,使基金真正成为中小投资者的长期投资工具。同时,基金经理在投资运作中也减少了场外干扰因素,有利于份额稳定,促进投资收益提高。

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  关于赎回费计算到基金资产比例的提高,一方面,长期基金持有人对此叫好,认为这样的规则可以增加长期基金持有人的收益,更进一步认为,这次征求意见稿做得还不够,未来应该把前端收费基金的全部基金赎回费都给基金持有人,这样对于长期基金持有人更加有利,在不增加费用的情况下,鼓励基金的长期投资。

  另一方面,基金公司开始担心,银行等代销机构会采取相应动作。新规则出台后,如果基金公司仍要银行赞助新基金发行,由于基金赎回费更高比例计算到基金资产中,那么分给银行的就会明显减少,基金公司则需要从管理费中,把这部分计算到基金资产中的赎回费补给银行渠道,进一步增加了新基金销售中给银行的激励成本。

  销售服务费普及:

  或引发费率创新浪潮

  新规将进一步放宽收费基金的种类,不仅货币市场基金和部分债券基金可收取销售服务费,今后各类基金均可采用此种收费方式。海通证券认为,这一规定的最大意义在于丰富基金销售费用的收取方式,为投资者提供更多选择。

  代宏坤认为,新规鼓励基金管理公司可以在产品设计时自主采用多种收费模式和收费水平,这与1995年美国证券交易委员会颁布的18f-3法则中允许同一只基金里提供多重等级的基金单位非常相似。可以预期,由多种收费模式推动的基金创新将成为不容忽视的新方向。“《征求意见稿》允许各类基金收取销售服务费,这将对未来基金费率结构有重大的影响,销售服务费要从基金财产中计提,对这一费用的争论也将会非常大”。

  代宏坤认为,一方面,销售服务费的广泛引入,可使基金公司设计出各式各样的佣金方案,以满足投资人的不同偏好及新的销售渠道的要求,也利于销售机构构建盈利模式,这也正是成熟市场在发展中的做法。据代宏坤介绍,美国在1980年引入的12b-1费,主要用作宣传分销和投资者服务,允许基金管理人从基金资产中计提这项费用,但前提是基金公司要参与12b-1计划并受其制约。

  不过,代宏坤也认为,12b-1费并非完美无缺,在美国该费用也一度遭到广泛的批评,部分观点认为从基金资产中提取的这一费用,可能会加大投资者的成本。把基金资产用于宣传分销等用途,可能损害到投资者的利益。代宏坤建议,未来在国内基金广泛采用销售服务费后,为了保证投资者的利益,在法规限定总体销售费用上限后,还需要通过充分的竞争,来平衡总体的费率。

  链接

  美国共同基金的费用分为两块:

  第一块是股东相关费用,包括申购产生的销售费用(分前端和后端,支付给销售机构),赎回费,转换费(在同一公司旗下的基金之间转换),账户管理费以及购买费(支付给基金公司);

  第二块是营运费用,包括管理费,销售和服务费即12b-1费用,其他费用还有托管费、财务费、法律费等。

  按照美国证券交易委员会(SEC)的规定,12b-1费用主要用于补偿财务顾问或销售机构在基金宣传、印发招募说明书等方面的花费,前提是基金的管理机构在基金发行时就已经参与了12b-1计划,并最终需要董事会批准同意才能进行相关支付。12b-1费用最高的收取限额是1%。

  美国的共同基金通常可以分为A、B、C三种不同种类的份额,主要区别在于收费的时间和方式。A类一般在前端即购买时收费,12b-1费用较低,年度营运费用也较低。B股在后端即赎回时收费,一定年限后可转为A股,在此期间12b-1费用较高,年度运营费用一般较高。C股的销售费用平摊在持有期内,数额介于前端和后端收费之间,12b-1费用一般介于A股和B股之间,年度运营费用一般也介于A股和B股之间。

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