□债券型、货币市场基金不得投资

  证监会就基金投资股指期货公开征求意见

  于海涛

  前天傍晚,证监会网站上挂出一份《证券投资基金投资股指期货指引(征求意见稿)》(以下简称“《指引》”)。这意味着,业界翘首以盼的基金参与股指期货的游戏规则已经公布。根据基金契约,目前绝大部分基金都不能参与股指期货,未来只能通过发行新基金参与,短期内对市场影响不大。

  □持仓规模:每一交易日日终持有的买入合约不超基金资产净值的10%,卖出合约不超持有的股票总市值的20%

  □严格限制基金投资比例,基金交易日日终持有的买入合约价值不得超过净值的10%,卖出合约价值不得超过所持股票总市值的20%

  基金参与股指期货投资的标准及要求终于明确。

  固定收益基金、一对多被排除

  □总投资头寸:普通开基持有的买入合约与有价证券市值总和限制在基金资产净值的95%之内

  □债券型基金、货币市场基金不得投资股指期货,基金专户理财账户将另行规定

  3月15日,中国证监会发布《证券投资基金投资股指期货指引》(以下简称指引)征求意见稿,明确了参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度等。

  根据《指引》,股票型基金、混合型基金及保本基金可按照《指引》投资股指期货;债券型基金、货币市场基金不得投资股指期货。此外,基金一对一和一对多特定客户产品目前也不能投资股指期货。

  □限制日间回转交易:日交易合约不超上一交易日基金资产净值的20%

  证券时报记者 于 扬

  指引规定,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货;债券型基金、货币市场基金不得投资于股指期货。

  基金投资股指期货的比例也受到五方面的严格限制:一是控制持仓规模。基金在任何交易日日终,持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金资产净值的10%,持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。二是控制投资杠杆。为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险,将基金的总投资头寸,即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和,限制在基金资产净值的95%(对普通开放式基金)或100%(对ETF基金、指数基金和封闭式基金)之内。三是限制日间回转交易。为避免基金利用日间交易频繁开仓、平仓,《指引》要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%。四是保持基金风格稳定。基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值,合计(轧差计算)应符合基金合同关于股票投资比例的有关约定,避免基金通过股指期货变相扩大或者降低股票投资比例、改变基金的风险收益特征。五是保持基金流动性。开放式基金扣除股指期货合约保证金后,还应保持不低于5%的现金;封闭式基金、ETF在扣除股指期货合约保证金后,应保持不低于保证金一倍的现金。

  ⊙记者 张欢

  本报讯
中国证监会近日向各基金管理公司、托管银行以及中金所印发了《证券投资基金投资股指期货指引(征求意见稿)》,公开征求业界意见。

  在投资策略上要求以套期保值为主,投资比例有严格限制,即买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10%;卖出合约价值不得超过基金持有股票总市值的20%。

  老基金大都无缘股指期货

  中国证监会15日公布了《证券投资基金投资股指期货指引》征求意见稿,对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度作出明确规定。

  根据《指引》,基金投资股指期货在投资策略上以套期保值为主,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资于股指期货,但债券型基金、货币市场基金不得投资。其中保本基金可以在确保保本策略的前提下适量进行以追求收益为目的的投资,创新产品等特殊基金品种根据产品设计确定。同时,《指引》从五个方面对投资比例进行严格限制。

  值得注意的是,一对多产品不受此规定限制,可以投资股指期货,但监管部门将出台专门的规范性文件。“这比公募基金要求要宽松”。中国证监会有关部门负责人表示。

  “根据基金合同,大多数老基金都不能参与股指期货。除非召开持有人大会,修改基金合同。但基金持有人那么多,召开大会难度很大。估计还是通过发行新基金参与股指期货。短期内对市场影响不大。”上海某基金公司副总表示。

  《指引》规定,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货,债券型基金、货币市场基金则被排除在门外。

  一是控制持仓规模。基金在任何交易日日终,持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金资产净值的10%,持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。

  套期保值为主

  据悉,根据基金契约,目前已发行500多只基金中,仅有28只基金明确表示可以投资股指期货相关品种,而大部分老基金在合约中并没有明确表示是否可以投资股指期货。

  《指引》从五方面严格限制基金投资股指期货的比例:

  二是控制投资杠杆。为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险,将基金的总投资头寸,即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和,限制在基金资产净值的95%(对普通开放式基金)或100%(对ETF基金、指数基金和封闭式基金)之内。

  证监会有关部门负责人介绍,基金投资股指期货,应当根据风险管理的原则,以套期保值为目的。

  “目前出台这个《指引》征求意见,并不让人感到意外。随着股指期货推出的日益临近,基金参与股指期货投资必须有一个细则的出台。而这次征求意见之后,与07年的《指引》并不会有太大的变化。”德圣基金研究中心首席基金分析师江赛春表示,《指引》的目的在于防止基金的投机,严格防范基金参与期指投资的风险,“《指引》不会有太大的反对意见。”

  一是控制持仓规模。基金在任何交易日日终,持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金资产净值的10%,持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。

  三是限制日间回转交易。为避免基金利用日间交易频繁开仓、平仓,要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%。

  “从监管部门来说,基金背后是广大的公众投资者,股指期货本身是一个风险管理工具,蕴含一定风险,从保护持有人利益角度,是比较审慎的。”该负责人说,从基金行业来看,基金投资在做期货投资方面人才缺乏,需要积累经验的过程,因此在股指期货推出初期,基金投资股指期货是比较审慎的。

  然而,银河证券基金研究中心高级分析师王群航表达了不同的观点:“此次《指引》征求意见一定有反对声音的出现。”他认为,基金不应该参与股指期货投资,基金参与股指期货并不一定能规避风险,反而有可能增大风险。而期货是很专业的投资,需要有专门的人才,而目前基金公司并没有这方面的人才,一旦参与势必会带来风险。

  二是控制投资杠杆。为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险,将基金的总投资头寸,即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和,限制在基金资产净值的95%(对普通开放式基金)或100%(对ETF基金、指数基金和封闭式基金)之内。

  四是保持基金风格稳定。基金所持有的股票市值和买入、卖出合约价值,合计(轧差计算)应符合基金合同关于股票投资比例的有关约定,避免基金通过股指期货变相扩大或者降低股票投资比例、改变基金的风险收益特征。

  在此思路下,股票型基金、混合型基金和保本基金被允许参与股指期货投资。其中保本基金可以在确保保本策略的前提下适量进行以追求收益为目的的投资,创新产品等特殊基金品种根据产品设计确定。

  本报记者 谢晓婷

  三是限制日间回转交易。为避免基金利用日间交易频繁开仓、平仓,《指引》要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%。

  五是保持基金的流动性。开放式基金在扣除股指期货合约保证金后,还应保持不低于5%的现金;封闭式基金、ETF在扣除期货合约保证金后,应保持不低于保证金一倍的现金。

  而固定收益类基金,如货币基金则明确不允许投资股指期货。

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  四是保持基金风格稳定。基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值,合计(轧差计算)应符合基金合同关于股票投资比例的有关约定,避免基金通过股指期货变相扩大或者降低股票投资比例、改变基金的风险收益特征。

  对于《指引》实施前已经获得证监会核准的“老基金”,基金管理人应根据法律法规和基金合同并履行相应程序后,决定是否及如何参与股指期货,基金管理人还应在基金合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等。而对于《指引》实施后申请募集的“新基金”,拟投资股指期货的,应在募集申报材料中列明投资方案。

  同时基金投资股指期货需要履行相应程序。老基金,要修订契约合同,在合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等。指引实施后申请募集的基金,拟参与股指期货投资的,要在基金合同、招募说明书、产品方案等募集申报材料中列明股指期货投资方案等相关内容。

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  五是保持基金的流动性。开放式基金在扣除股指期货合约保证金后,还应保持不低于5%的现金;封闭式基金、ETF在扣除股指期货合约保证金后,应保持不低于保证金一倍的现金,应对补充保证金的需要。

  此外,《指引》要求,基金公司应明确股指期货的投资决策制度,建立股指期货投资决策部门或小组,并授权特定的管理人员负责股指期货的投资审批事项。

  值得注意的是,“一对多”类型的基金未被禁止投资股指期货,但前述相关部门负责人表示,将专门出台投资指引,但比公募基金的要求宽松。

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  对于基金合同中并无股指期货参与办法等相关说明的老基金,中国证监会相关负责人表示,基金、基金管理人可根据有关要求,决定是否参与股指期货投资。拟参与的,基金管理人应修改相关合同,履行相关程序,明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等。

  《指引》还对加强基金的信息披露水平提出具体要求。基金应在季报、半年报、年报等文件中披露股指期货投资情况,包括投资政策、持仓情况、损益情况、风险指标等。

  “一对多,首先不是(证监会)核准的产品,而是备案的,同时这些特定客户有一定的风险承受能力,与公募基金的投资者有很大不同。会以其它方式对它投资股指期货做一些基本规范,要(比公募基金)宽松一些。”前述负责人说。

  《指引》实施后申请募集的基金,拟参与股指期货投资的,应在基金合同、招募说明书、产品方案等募集申报材料中列明股指期货投资方案等相关内容。

  至于基金专户理财账户,由于其仅是到证监会备案的产品,且特定客户与普通公募基金区别较大,因此会以其他方式对其投资股指期货做一些基本性的规范,具体条件预计比公募基金要宽松。

  20%卖出比例

  这位负责人还表示,为给下一阶段产品创新预留空间,今后一些以股指期货为重要投资手段和产品的特殊基金,投资比例将不受上述限制。另外,特定客户资产管理业务其背后是抗风险能力较强、资金门槛较高的投资者,在投资比例方面,肯定会宽松一些。

  据中国证监会有关部门负责人介绍,证监会自2006年起就组织研究小组着手研究基金参与股指期货的政策,起草了有关通知并于2007年4月征求了业内意见。近期,根据过去两年基金行业的发展情况和股指期货推出的工作安排,又对相关问题做进一步梳理研究,拟定出《指引》。

  指引对基金的投资比例作出了严格限制。

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  “基本的意见是基金可以做、但是要审慎做、依法合规做”,上述负责人说。他表示,公募基金背后是广大公众投资者,因此从保护持有人利益角度讲一定要审慎;同时基金行业对于期货投资的人才、经验的培育都需要过程,因此在推出初期,基金公司要审慎参与;另外,从境外公募基金参与股指期货的情况看,占基金投资金额的比例都很小。

  首先是控制持仓规模,规定基金在任何交易日日终,持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金资产净值的10%;持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。

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  为此,他强调,各基金公司应当根据自身的发展战略和总体规划,综合衡量现阶段的风险管理水平、技术系统和人才准备情况,审批评估自身参与股指期货投资的能力,科学决策参与的广度和深度,并将相关投资决策流程和风控制度报董事会批准。

  “某种意义上说,比例也是在前期研究的基础上借鉴了一些其他地区市场的做法,总量上必须能够控制住,一开始参与不要大量大规模去参与,有利于平稳推出。”前述负责人介绍。

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  在他看来,基金背后是广大投资者,从控制风险角度开始不希望做大,所以在制定比例时,作了比较审慎的考虑。

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  “卖出比例,原来考虑时想加大卖出量,以对冲风险,在征求意见过程中,认为如果放大股指期货卖出合约,大家不卖股票了,都卖期货,可能对市场也是一个很大的冲击,我们想也可以控制一下卖出的量,总体来看,卖出的量还是比买入的量大一些。引导基金不能光靠卖股指期货合约来减仓,也考虑卖股票。”该负责人解释说。

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  其次是控制投资杠杆。为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险,将基金的总投资头寸,即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和,限制在基金资产净值的95%(对普通开放式基金)或100%(对ETF基金、指数基金和封闭式基金)之内。

  日间回转交易在指引中也受到限制,即要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%,以避免基金利用日间交易频繁开仓、平仓。

  同时,指引还要求基金保持风格稳定,即维持基金合同中关于股票投资比例的约定,避免通过股指期货交易扩大或者降低股票投资比例,改变基金的风险收益特征。

  指引还要求保持基金的流动性。开放式基金在扣除股指期货合约保证金后,还应保持不低于5%的现金;封闭式基金、ETF在扣除股指期货合约保证金后,应保持不低于保证金一倍的现金,应对补充保证金的需要。

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